乐配资华泰期货宏观日报：A股半导体链集中回调，全球AI交易遭遇重估

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　　来源：华泰期货

　　作者：汪雅航

　　市场分析

　　伊朗局势持续发酵。6月18日签署的美伊谅解备忘录已实质停摆。7月25日特朗普下令暂停当天对伊朗的新一轮空袭，结束此前连续13天的每日打击；伊朗军方随后表示，因美方过去两晚停止打击，伊朗也暂停对等打击。特朗普暗示与伊朗可能达成协议，报道称伊朗与阿曼讨论重启霍尔木兹海峡航运，原油应声重挫。也门胡塞武装宣布对沙特船运实施海上封锁，并在红海袭击沙特油轮。7月24日晚，沙特主导的多国联军空袭荷台达胡塞武装军事目标，曼德海峡船舶通行量降至数月低位。冲突向曼德海峡及红海航线外溢的风险进一步上升。当下全球原油库存已经处于较低水平，需要警惕油价再次冲高的风险，以及美军对伊朗登陆作战的风险。对应的油价，以及部分化工品的上涨风险。

　　油价走高抬升全球加息预期。7月30日将迎来美联储利率决议，美联储主席沃什在7月14-15日的国会货币政策听证会证词中表示，美联储对高通胀“零容忍” 坚定承诺恢复价格稳定。美联储6月会议纪要显示，通胀担忧加剧，少数官员支持6月加息，AI跻身三大通胀风险。数据方面，美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，失业率意外降至一年来最低水平。美国6月CPI同比上涨3.5%远低于预期，环比六年来首次下降，核心CPI涨幅收窄至2.6%。美国7月综合PMI初值升至53.6，高于市场预期的52.2和前值51.9，为八个月来最高水平；服务业PMI初值升至53.6，远高于预期的51.5和前值51.2，创2025年11月以来最高；制造业PMI初值为53.8，略低于前值53.9，创四个月新低。欧元区7月PMI意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。欧洲央行维持利率不变，符合预期。日本央行将政策利率上调25个基点至1%。日元跌破163关口创近40年新低，日本财务大臣警告将采取“大胆行动”。韩国央行7月16日加息25个基点至2.75%，为三年半来首次。油价的持续抬升导致全球加息计价上升。7月24日，美国贸易代表办公室发布对数十个国家的“301”关税，加征10%至12.5%的关税以替代即将到期的“122”关税。

　　国内政策超前发力，经济结构分化。中国6月制造业PMI升至50.3重返扩张区间，非制造业商务活动指数继续扩张。中国6月以美元计价出口同比大增27%远超预期，进口额同比增长36.0%。中国二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%。中国6月社零同比回升至1%，上半年同比增长1.3%。中国6月规模以上工业增加值同比加速至5.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.7%。中国6月新增社融3.36万亿元，新增人民币贷款1.61万亿元，M2同比增长8%。国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，推动新建算力设施主要使用非化石能源电力。

　　商品分板块，关注地缘事件的激化和反转机会。能源方面，OPEC+同意8月份再上调18.8万桶/天的石油产量配额，将于2026年8月2日举行下次会议。美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平。美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。美国将从7月22日起对部分巴西商品征收25%的关税，将豁免牛肉、咖啡、部分能源产品的25%关税税率。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。

　　策略

　　商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。

　　风险

　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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